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投票进展:DAO Committee /7 通过

赏金总量: 200 USDC

研究种类:DAO, DeFi, Financial Infrastructure, Open Source Protocols,Open Financial Systems

原文作者:  Joey Krug, Co-CIO of Pantera Capital

贡献者: Natalie, DAOctor @DAOrayaki

原文:  A Crypto Thesis:Open Financial Systems

注:本文要求对区块链、智能合约、比特币和以太坊有基本的了解。如果您不熟悉,请快速回顾一下:比特币创造了无需信任第三方即可廉价、轻松地在全球范围内汇款的能力。以太坊通过智能合约扩展了这个想法,它本质上允许你以编程方式控制资金。因此,您可以创建计算机程序,从不同参与者那里获取和托管资金,然后根据某些条件在这些人之间重新分配资金。例如,这些条件可以有效地复制掉期、期权、期货、债券或其他金融协议。此外,关键是您无需信任任何人即可完成所有这些工作,并且合约会自动执行,因为程序会完成所有工作。协调要容易得多,因为这些市场都是开放的、公开的,并且可以通过互联网访问。如果这一段听起来很荒谬,你可能应该从一些背景阅读开始:我建议比特币白皮书和以太坊白皮书。

一套新的金融基础设施

区块链技术和加密货币是新金融基础设施的基础,就像互联网是新信息基础设施的基础一样。既不会也不会在一夜之间建成。

当人们回顾言论自由和信息获取的进步的历史时,几乎所有人都会注意到,社会在每一个可以想象的指标上都在进步:识字率、教育进步、思想和新技术的传播、人均 GDP 和贫困费率——仅举几例。

第一次信息革命是印刷机,其次是电报、电话、广播、电视,当然还有互联网。互联网的有趣之处在于,它将所有其他革命合而为一:您可以通过互联网收听声音,可以阅读文本,还可以观看视频。您甚至可以在同一个地方完成所有操作!与历史信息革命不同,互联网不仅彻底改变了内容的访问方式,而且使内容的创作民主化。

这与财务有何关系?

金融并没有经历这一系列的革命;确实没有什么可以接近互联网对社会造成的言论自由的程度。充其量,人们可以争辩说,当今大多数交易都是以电子方式进行的。金融基础设施使用互联网进行通信;自 1970 年代以来,执行速度已大大提高——所有陈述都是真实的。然而,金融并没有在最关键的时刻发生转变:新工具、合同和协议的产生。如果今天你想创建一个新的金融合约——例如衍生品、贷款或货币市场工具——祝你好运!简而言之,我认为金融甚至还没有开始就相当于信息革命中的印刷革命阶段!

这听起来很激进,就像暗示僧侣和抄写员以外的人想要创作自己的书籍,或者人们想要拥有自己的网站或创建关于完全随机主题的新网站一样激进。

人们惊呼:“但出版商不应该控制出版的内容,他们是对敏感性的检查!”

其他人重新加入,“如果人们能够发表他们想要的任何内容并为自己选择阅读内容会怎样?”

我认为同样的基本原理适用于金融体系,通过开放新金融市场创建民主化的途径,社会将像过去受益于信息革命那样受益,但这一次,它将发生转变价值、金钱和金融。

还有一件奇怪的事情,特别是关于加密货币:鉴于金融状况令人遗憾,我们不只是试图创造印刷机、电报,甚至电视。我们的目标是直接跳到当今互联网的去中介化和言论自由的水平,不过这次它被应用于金融。

将金钱视为言论的延伸是很自然的,就算你有异议,Citizens United 也深以为然。但是人们不需要最高法院的案例来承认计算机上的信息位是言论,因此,如果您可以将金钱表示为信息位,那么它也是言论。

为什么要这样做?它到底完成了什么?

正如互联网有效地创建了一个平行的信息基础设施,加密技术将建立一个平行的金融基础设施。而且私有区块链不会发生这种情况,就像使内联网演变为互联网的革命一样。

还记得互联网革命之后的情况吗——公司要么是“互联网原生”要么就是线下巨头(出版商、音乐和流媒体/视频/电视)?同样的事情也会在这里发生。老派金融巨头要么不得不适应、支持并最终加入这个平行系统,要么逐渐消失。

这种基础设施将是无国界的、便宜的、快速的,最重要的是,它将让人们交易他们以前从未能够交换的东西,如果这些市场还不存在,它会让他们创造它。

想象一下,它能够开发新的金融市场,在以前,开发这样一个新的金融市场需要高盛设计的价值数百万美元的定制合同,但现在只需点击几下。

这不仅会发生,而且已经存在。不过它碰巧缓慢、昂贵且难以使用,就像 1992 年的互联网一样。快进几年,它将快速、便宜且易于使用。互联网的一个好处是它可以帮助我们更快地构建加密货币,这在网络的早期并不存在。这一切之所以成为可能,是因为区块链的协调和执行成本较低;这一切都将以程序化的方式发生,而不是必须寄希望于一个机构以公平、公开和诚实的方式做事。

我能够做什么?

对于任何金融系统,本质上,您都需要两个核心组件:底层架构和衍生品。

底层架构是现实世界中存在的东西:股票、债券、商品等。衍生品是一种从底层架构的表现中获得其价值的合约。例如,特斯拉股票的衍生品可能会让您有权在未来某天以给定价格购买特斯拉,或者它可能是一项现金结算协议,支付特斯拉当前价格与其当时价格之间的差价。一个月内交易。金融体系中的大部分活动和价值都在衍生品中:如果您可以根据自己的独特和想要的条款(衍生品)进行下注,为什么要购买不精确的东西(底层证券)?

在任何正常运作的金融系统中,这些原语都需要一组工具,例如:

·杠杆 - 能够基本上下注,其中某物上涨一美元,您将获得或损失该数字的倍数

·保证金——能够用你已经拥有的东西借钱,购买更多东西(你可以看到这会很快出错)

·记账单位——比如可以交易的稳定币(比如美元)

·实际交易资产的交易基础设施

·贷款和发行基础设施——发行债务和股权工具(基础设施)。

使用这些核心原语的项目可以分为三类:解决在区块链底层架构的发行上面临的问题,在底层架构上解决衍生品交易问题的,以及在其他所有方面解决衍生品交易问题的。

在每种情况下,加密基础设施都能够适应。

例如,杠杆很容易在合约结构中插入和编码。保证金(和贷款)需要像 Dharma 这样的系统,它使人们能够使用其他加密货币作为抵押来借入加密货币。

对于记账单位而言,获得稳定的加密货币是一项挑战。这不仅仅是将美元代币化那么简单— 存款银行可能会意外冻结账户。更好的方法是创建像 Maker 这样的东西,它正在开发 Dai——一种有实际资产支持的硬通货,也是以太坊区块链上的第一个去中心化稳定币。实际上,稳定币是通过用其他加密资产对系统进行超额抵押来支持的。无论博主如何大肆吹嘘, Dai 的价值仍然是 1 美元,因此保持其挂钩。

至于交换基础设施,0x 是以太坊区块链上去中心化交换消息格式的开放协议。 0x 正在构建大量交换基础设施并开发协议以供交换使用。

今天的区块链社区正在构建托管金融系统必要工具集所需的基础和基础设施。这项技术适用于多边市场。

很少有传统资产

我不相信所有的传统资产都会迁移到区块链上,那些迁移到区块链的资产会受到限制,因为它们经常接触现实世界。

例如,证券型代币是一项伟大的锦上添花的创新,但它们不像上述项目那样是“从0到1”类型的创新。现实世界与区块链之间的互动越多,整个项目就越具有挑战性——使用该技术的安全优势开始消退。

例如,如果代币化的股票所有者丢失了他们的个人密钥,他们可能有权收回股票。然而,随着越来越多的治理层被添加,该协议最终会收敛到华尔街 2.0 数据库,它具有更流畅的后台和更少的公共区块链交互——如果有的话。

这有一些例外,例如Harbor,它试图对现实世界的资产进行代币化,并让它们在以太坊上进行交易。这样做的好处是降低资产证券化成本和更大的全球流动性——后者可能是最大的好处。我认为虽然很难利用这个领域,但是会有少数像 Harbor 这样的玩家占据主导地位,大部分价值将流向被标记化的公司和资产。

对于发行基础债务,Dharma 协议非常适合并且是更加原生的加密技术。对于底层衍生品,你有像 dYdX 这样的项目——一种用于去中心化保证金交易和以太坊代币衍生品的开源协议。为了交易其他一切,甚至是没有链上底层资产的资产,有 Augur——一个去中心化的具有市场预测功能的协议。虽然对大多数现实世界的资产进行代币化最多需要几十年的时间,但一旦区块链扩展并且有良好的法定入口,这些新的金融协议将能够比跟踪模式下的 Model 3 更快地起飞。

除了金融还有什么应用领域?

区块链技术有利于多边市场——尤其是金融。其他真正与金融市场融合的用例包括:文件存储市场,如 Filecoin;计算市场;电子游戏物品市场;命名空间,如 Handshake,定期投注/赌博,如 FunFair;和共享经济协议,如 Origin。这些项目将推动经典的去中介化博弈:剔除现有的营利性公司,并用软件取而代之。随着软件吞噬世界,软件也在吞并软件。

钱呢?

你会注意到我在这里没有涉及太多钱。总的来说,我认为现金和支付是区块链将影响的最后领域之一。但我认为,这也最终会被加密技术所改变。虽然比特币可能会赢得数字黄金,但我认为它不会作为货币成功:它的波动性太大,不是为货币而设计的,并且没有动态的货币政策(这就是为什么黄金被放弃作为一种形式的货币的部分原因)。我认为 Eco有机会实现这一目标:它是迄今为止我见过的唯一一种具有动态货币政策的加密货币,旨在将波动性降至最低,而不与传统货币保持 1-1 挂钩(在我看来,这不足以抵御攻击,除了像 Maker 这样拥有大型抵押支持储备)。任何在常规世界货币中不起作用的东西,我怀疑是否适用于加密货币。任何在普通世界中有效的东西,都可能在加密中有效——这就是 Eco 试图实现的目标。

流动性是最重要的

一个新的金融体系听起来令人兴奋和有希望,但如果没有潜在的流动性,它就毫无用处。什么是流动性?

把它想象成一条流动的水流。干涸的溪流没有用:鱼不能在其中游泳。另一方面,一条充满水的溪流维持着一个小型生态系统。想象一下,您想购买特斯拉股票:如果您尝试购买价值 5,000 美元的股票并且您的订单立即被执行,从您的角度来看,市场是流动的。但是,如果您决定购买价值 5,000 美元的订单,并且您的订单需要一天才能成交,那么说市场流动性不足是完全正确的。为了鼓励流动性,每个市场的交易都需要公平、容易、便宜和快速。目前,基于区块链的金融市场不具备大部分这些特征。因此,在他们这样做之前,我不希望看到太多的流动性或使用量。

任何大喊着“缺乏用户意味着区块链技术毫无用处”的人可能不了解流动性或吸引流动性的东西。如果一样东西要被采用和广泛接受,它需要比现有的体验好 10 倍。在区块链技术中,我们还没有达到这个程度。我将在本文后面讨论这个问题。

流动性的缺乏是一个有约束力的限制。如果人们因为执行速度太慢或太昂贵而无法快速交易和做市,那么这一新的金融体系实际上不可能引导市场。一旦我将在后面讨论的这些问题得到解决,我相信我们将见证在新金融体系采用过程中出现的最剧烈的 S 曲线变化之一。

在加密中引导市场不像构建 Web 2.0 应用程序并通过简单地启动更多服务器来等待大量流量。在这里,如果“服务器”容量(读取:网络吞吐量)不高,您将无法获得任何有意义的流量,因为流动性会产生流动性。如果交易者无法在金融 dApp 上做市,他们就无法增加流动性。

处于开源协议之上的公司

那么,建立在所有这些开源内容之上的公司呢?Fiat on-ramps似乎明显是个可以捕捉价值的明显机会,那么另外还有什么?

我们可以很容易地看到,在这些协议之上,一堆小型 Red Hat 风格的企业蓬勃发展。公司几乎有无限的机会提供增值服务,以非寻租方式获取价值。一些例子包括更容易构建智能合约、提供更安全地编写智能合约的工具、Stripe风格的 KYC/AML 合规性和入职、更好的交换方式、托管解决方案、争议解决和仲裁工具、汇款公司、资产管理工具等。

在传统的公司领域,我相信我们将在中长期内看到基于协议开发的易于使用的界面最重要的价值。我们才刚刚开始看到其中的第一个项目,例如 Veil,该项目旨在在 Augur 之上创建一个衍生品和体育博彩网站。

为什么有人要建立在协议之上的公司而不是传统的中心化公司(旁注:dApp 是新的无马马车,几年后它们将被称为应用程序)?有两个答案:较低的费用和监管优势/分拆。

较低的费用

如果协议设计正确,您将无法通过分叉来降低费用,因为适当的协议不会允许寻租:它们收取最低的费用水平来执行交易,同时这并不会损害网络的安全性。例如,Augur 采用了一种近乎神圣的方法,可以将其描述为亚马逊杰夫·贝佐斯 (Jeff  Bezos) 信条的去中心化版本,“你的利润就是我的 [协议的] 机会。”

因此,从费用水平的角度来看,没有理由不建立在其他东西之上。如果您通过分叉非寻租协议来降低费用,您将牺牲安全性。

例如,如果保护给定网络的成本为 1,000 美元,而矿工或权益持有者仅获得 500 美元的报酬,则可能会滋生恶意行为的动机。而如果他们获得了 1,000 美元的酬劳,那么该网络就兼容了激励与安全性,而且每个人都很高兴。或者,如果您提高费用,您将成为寻租者并让自己脱离中介化。

这就引出了一个问题,“好吧,这些公司将如何赚钱?”

答案是提供有价值且物有所值的服务。以 Augur 用户界面 (UI) 为例,将其托管在 AWS 上并在上面支付 50 bps 的费用不会持久,也不是一种可持续的商业模式。

然而——提供流动性和做市商,或者作为交易者承担风险——总是会得到愿意为流动性付出代价的人的回报。可能会存在竞争,但人们仍然愿意为即时的流动性买单。

我认为这些公司可能看起来更像是Two Sigmas(软件 + 财务经验的结合),而不是谷歌或 Facebook。

监管

第二个优势是从监管的角度来看。我们开始目睹监管合规性的细分。以 Coinbase 为例,如果他们创建和运营比特币(作为一个中心化网络),与他们选择仅在比特币区块链上运行并使用比特币相比,他们将承担更多的合规义务。

在前一种情况下,他们将被描述为比特币的运营商,从而导致巨大的合规义务。请想象一下,如此,它必须处理全球多个匿名用户的资金传输!

相反,他们使用比特币,因此只需要满足客户的 KYC/AML 要求——用户退出和进入 Coinbase 本身。换句话说,这些系统以高度细分的方式划分合规义务。智能合约的许多好处还在于它们可以实现更公平、程序化、透明和开放的市场,在这些市场中,事情以程序化的方式发生,规则被编纂成文,所以它对每个人都公平。

在 150 多个司法管辖区运行合规的交易所是不可能的,但完全有可能出现多个能够遵守各自当地司法管辖区的交易所。

同样,使用 Veil 等其他正在创建的解决方案,您可以对交易对手进行 KYC或者AML,以便在他们运营的国家/地区进行交易或者投注,但可能不必注册为交易所本身(因为以太坊节点会这样做) ,Veil 只是 p2p 交易所的另一个交易者)。不过,如果 Veil 涉足创造市场或匹配订单的业务,情况可能会有所不同,并且用户可能需要注册。无论哪种方式,它们各自地区的Veil都可以启动并提供自己的兼容接口到像 Augur 或 0x 这样的去中心化协议中。

回到“开源协议之上的公司”……

我相信这类企业将获得大量价值,因为它们将位于消费者互动最多的领域。最坏的情况是,如果您是基于去中心化协议构建的应用程序的用户,并且该应用程序出现故障,您始终可以恢复到完全去中心化的 UI 作为备份。

头部的项目将通过不同的外观、删除某些功能、添加功能、使事情变得更简单或只是让事情变得更简洁来区分自己。例如,在我看来,可以通过在 Augur 之上创建一个易于使用的投注风格 UI 来创建一个价值数十亿美元的公司,在那里他们从交易的另一端中获利并与 Bet365 竞争——如果使用适当的许可证,我会资助的事情。正如杰夫·贝索斯所说:他们的利润就是你的机会。

建立在协议之上的公司有时会忘记一个关键部分:虽然协议执行了许多后端/后台相关的任务,但它并不适合您。它建立在协议之上,将贵公司的很多重点转移到用户获取和营销上。别忘了与谷歌搜索中营销您的网站相比,在顶部营销您的产品不再是协议的工作(或能力)。

采用的障碍

在我看来,所有这些技术的可行性和采用存在三个主要障碍:

1. 新兴基础设施

2. 可扩展性

3. 菲亚特(到加密技术)匝道

新兴基础设施

在基础设施方面,在加密货币/区块链领域构建一些东西更类似于构建火箭或生物技术,而不是构建像 Snapchat 这样的东西。开发人员环境、语言和工具在加密技术中是这样新——这使得创建某些东西变得困难。就像互联网早期创建一个简单的网站很困难一样。在以太坊上构建,您可以使用 Solidity 编写智能合约。 Solidity 比比特币的脚本语言更上一层楼,它根本不允许你做太多事情。

自 2015 年以来,构建所有这类东西才真正成为可能。测试 Solidity 也很耗时,因为没有任何好的测试框架来测试 Solidity 智能合约。 Truffle 是为数不多的解决方案之一,它不太好用,也不太容易使用。

然而,最大的挑战是确保编写的代码是正确的。这里有两个方面:你的规范和你的实现。在指定协议设计时,确保技术规范有意义是很耗时的。尽管如此,代码也必须在经济上有意义。

加密技术很少见,因为它非常紧密地结合了计算机科学和经济学,如果激励和兼容有一样没做对,那么您的系统将无法工作,更糟糕的是,可能会因攻击而发生灾难性故障。这需要对不同的攻击向量和可能出错的方式进行许多彻夜的博弈论辩论。一旦你有了一个规范,下一步就是实现它,当你这样做时,它本质上必须与规范 100% 完美匹配。否则,您的系统将不会执行您计划执行的操作。

一旦你编写了代码,你就必须由多个独立的第三方进行安全审计、漏洞赏金计划、手动代码审查、编写大量测试、运行检测常见漏洞的静态分析工具,并确保这些东西也已为了您依赖的任何关键代码而准备停当。哦,顺便说一句,这些工具中的大多数不适用于使用多个交互在一起的智能合约的项目。

你对火箭有什么看法?

如果您是 NASA ,你建造了火箭然后发射它,那么您只有一次机会将其做好。 火箭代码中的任何错误都可能无意中导致它爆炸。 当然,可以发射替代火箭,但损失火箭会非常昂贵,而且如果火箭上有人并且会产生悲惨的后果。

在加密货币中,智能合约的发布相当于火箭的发射。 然而,智能合约的货物是金钱。 NASA 火箭和智能合约之间存在一个根本且关键的区别:火箭的代码是封闭源代码,而智能合约是开源代码。 这一类比还意味着火箭在飞行中,而任何想要发射的人都可以发出命令将其炸毁。

哦,由于开源代码,任何人都可以阅读所有蓝图来尝试查找攻击。 这是编写安全智能合约的挑战。

去中心化的方法——使用“自动驾驶仪”作为隐喻

有两种方法可以创建去中心化应用程序。一种是从第一天开始完全去中心化,另一种是开始相对中心化并随着时间的推移逐渐变得去中心化。这类似于自动驾驶中的不同方法。用特斯拉打个比方,您开始接近 2 级(部分自动化)自动驾驶,并随着时间的推移逐渐达到 5 级(完全自动化)。

借助 Alphabet 公司价值数十亿美元的自动驾驶汽车项目 Waymo,您可以从 4-5 级开始,然后等待扩展,直到能够以安全的方式实现。

Cryptokitties 或 0x 中继器采用了特斯拉式的方法,集中式网站托管用户界面并逐步开放。另一方面,Augur 采用了一种更加 Waymo 风格的方法——从一开始就完全去中心化,它现在正致力于改善体验和可扩展性,以便在大规模生产中成为可能。

在自动驾驶方面,我认为特斯拉式的方法更有意义,因为你让用户在现实世界中测试事物。在我看来,安全和信任问题使 Waymo 方法对加密技术的使用更加理智。此外,无论如何,一切都受到可扩展性问题的限制,因此您有更多时间进行迭代,而这是限制因素。

你对生物技术有什么看法?

如果你看看一家生物技术公司,通常他们有所谓的管道——一系列目前正在进行研发的药物。

此外,该公司希望他们能够解决一系列未解决的研究问题,并且通过这样做,他们最终能够向公众发布一种能够带来益处的药物。这些药物通常会经历三到四个阶段。首先,你发现了一种候选药物,如果它看起来很有前景,那就是试验的开始。

有时首先进行动物试验,有时公司会直接进行人体试验。然后,在人体试验中,您基本上分为三个阶段。

生物技术的有趣之处在于,这些公司(其中许多是公开交易的)必须从根本上按需解决研究问题。而且,就像加密技术一样,你有所有这些未解决的研究问题:比如弄清楚可扩展性、股权证明、数据可用性问题等,你必须在时间表上做这些。人们有兴趣看到以太坊发布 Casper(一种权益证明协议)和分片等。 他们要求人们在两到三年的时间范围内解决所有这些未解决的计算机科学问题。我认为这就是为什么这些市场如此波动的部分原因:当你看到一些世界上最大的生物技术公司时,它们的股价有时会徘徊很长时间,直到它们在某些重要的里程碑上执行或在药物的各个阶段成功试验.

当然,对于加密技术来说,它现在还处于早期,我认为我们会在接下来的 5-6 年看到这种动态(我甚至可能低估了这一点)。在那之后,我认为加密技术的发展将更接近传统的软件开发方式。

作为投资者,如果围绕可扩展性和廉价入口的空间中的一些关键里程碑被击中,你必须购买你认为会做得很好的东西。我们将在稍后更详细地介绍加密货币的一个很酷的部分,即大多数项目的催化剂都是联系在一起的。作为投资者,您可以找出谁擅长执行和构建您认为对生态系统具有长期价值的事物;并拥有坚实的团队、技术和经济基础。那么你的赌注本质上是,如果这些问题得到解决,该团队将通过规模实现他们所构建的效用而取得成功。换句话说,我们要选择那些能够从正在解决的问题中获益最多的投资,这些投资要么创造未来,要么允许未来。就像生物技术一样,如果你试图把握市场时机,你就会被杀死,而不是购买一篮子拥有优秀团队和产品的公司,并持有它们,直到它们被采用或失败。

可扩展性

当我们考虑什么会催化这个市场时,剩下的两个即可扩展性和菲亚特匝道,也是最重要的。

可扩展性如此重要的原因是,如果没有它,这些应用程序就会变得既不快速、也不便宜,也不易于使用。现在,我们很容易看着比特币并说:“十年内规模只扩大了很一小部分——它永远不会扩大!”我认为这是短视的,原因有几个。一个是比特币主要用于转移价值,并且有更好的用于扩展的解决方案(如闪电)。此外,除了支付之外,使用公用事业扩展智能合约平台仅开发了三年。

例如,以太坊只有大约三年的时间,虽然前几年花费了大量开发者用户体验 (UX) 改进、错误修复等,但接下来的三年将用于扩展技术。此外,直到最近,以太坊上还没有实质性的应用程序或项目上线。从实际的角度来看,现在现实世界中存在应用程序,从事可扩展性工作的人可以查看这些真实世界的用例,看看它们应该如何解决可扩展性的问题。

有两个地方可以扩展区块链:第 1 层和第 2 层。

接下来我们介绍一下两者:

第 1 层仅表示底层区块链,例如以太坊和比特币。主要的可扩展性挑战归结为网络、存储和计算能力。网络是最大的瓶颈。如果你想在世界各地传播一个充满数据的块,你可能会将它发送到几台计算机,然后这些计算机将它发送到几台计算机,依此类推,直到整个网络都知道它。这需要大量时间,这就是为什么以太坊和比特币在块之间有相对较长的时间。如果您能弄清楚如何减少传播时间并减少在网络中发送块所需的时间,您就可以提高吞吐量和速度。如果您拥有一台比现在强大 10 倍的计算机,并且不解决网络传播问题,由于带宽仍然是限制因素,您将不会看到吞吐量的显着增加。

修复网络问题的一些办法是压缩数据,以便节点只发送少量数据。另一种方法是尝试通过为区块链构建等效的内容交付网络 (CDN) 来执行类似于 Bloxroute 正在做的事情,从而减少让整个网络了解一段数据所需的跳数。这应该会导致有意义的 100 倍吞吐量增加开箱即用。

另一种尝试是不要求网络上的每台计算机都知道每笔交易,或者有效地“分片”事物。我将分别讨论分片和 STARKS(另一种技术解决方案),因为它们基本上可以解决实际施行时可扩展性的三个障碍。还有直接无环图 (DAG) 允许人们并行处理和广播交易,这有助于解决网络问题。挑战在于,没有人想出如何在 DAG 中实现交易的全局排序(好吧,或许还需要继续关注这里)。交易排序功能的缺乏使得交易和金融应用极其困难。

你还可以做一些事情,比如将处理交易与达成共识分离,或者拥有快速和慢速路径,其中网络默认相对集中,但如果出现问题,则回退到完全去中心化。这是另一个伟大的“一次达成”,吞吐量增加了 100 倍或更多。

存储和计算能力

这里的另外两个大挑战是存储和计算能力。计算能力要容易得多,它几乎总是在增加,甚至我的 MacBook Pro 每秒也可以进行数千次交易。如果我们想进一步改进它,可以通过切换到使用比 EVM 优化得多的 Web Assembly 来完成大量工作,并以本机代码的方式运行,而不是速度非常慢的 EVM。它还可以完成跨多个处理器内核/线程并行处理非交互事务的工作。

在存储方面,有两个问题,一个是今天的区块链需要大量从磁盘读取内容,也需要大量地向磁盘写入内容。两者也可以并行——相关工作已经在以太坊上进行。

另一个问题是存储区块链和与区块链相关的数据所需的大量存储容量。比特币和以太坊需要数百 GB 的存储空间,总有一天会达到数十 TB。对此的一种解决方案是使用确定性小工具在某个时间点之后确定区块,从而允许节点切断历史记录并仅存储最近的区块。尽管如此,仍然需要存储与区块链相关的所有状态数据,进一步研究寻找更有效地存储数据、压缩、使用更少数据等的方法将很重要。

有两种技术可以从根本上解决所有第一层可扩展性问题:分片和 STARKS。分片和 STARK 都十分有前景的。在我看来,两者距离大规模生产和使用都大约需要三年时间。

分片的想法是让网络中的各个节点不需要存储所有数据、处理所有交易,甚至不需要广播所有块。一种简单的思考方式是,如果您要将区块链切成 n 个切片。然后用户将只关注他们使用的切片。

当然,安全问题会引起关注:您如何确保某人无法攻击分片并处理无效交易或审查某些内容?实现跨分片通信也存在挑战。例如,假设 Augur 市场存在于分片“A”上,而 Dai 存在于分片“B”上:Augur 需要彼此安全通信才能使用 Maker。假设上面列出的所有挑战都得到解决,包括确保数据不会跨分片消失的问题(数据可用性),您最终会得到解决网络问题、计算问题和存储挑战的可扩展性解决方案。

对于 STARKS,其想法是您可以将一堆交易捆绑在一起并证明交易是以诚实的方式处理的,然后节点只需验证这些证明。因此,您(有一天)通过验证一个证明来处理 10000 笔交易。当然,存在证明大小和创建时间等问题,但 Starkware等公司正在解决这些问题。因为这项技术使人们能够验证批量交易,而不是运行每笔交易,所以会比原先的方法需要更少的计算能力和网络带宽。

第 2 层涉及第一层顶层或以上提及的协议和技术堆栈。这些技术包括以下系统:

·状态/支付渠道

·侧链

·等离子体(例如:胶子等离子体和 Arbitrum)

所有这些系统都支持智能合约,而没有一定的可扩展性限制,并且每个都有不同的权衡。

对于状态通道,这个想法是你用资本抵押合同,然后签署交易消息以传递资金。这样做的代价是流动性/资本被锁定。至少需要 2 倍于交易所需的抵押品,因此这项技术将适用于支付等用例。但我认为它不太可能适用于交易之类的情况——用户会对抵押品要求犹豫不决。

侧链是 POA 网络、Cosmos 和 Polkadot 等系统。所有这些都是将并行系统连接到像以太坊这样的链并将这些新网络用作可扩展性途径的各种方式。例如,Augur、Maker 和 0x 可能都在这些系统中运行在自己的平行链上。很难获得正确的安全性,也很难将这些链无缝连接在一起,但 Polkadot 和 Cosmos 在这方面取得了很大进展。在某种程度上,Plasma 也可以被认为是侧链。

Plasma 不需要多余的资金,但仍然有很多未解决的问题:结算/撤回主链需要很长时间,需要记录相对大量的数据,很难用账户来做——基于模型/完整的智能合约,如以太坊等。我认为这些问题最终会得到解决,但现在还为时过早。我在这里看到的最有前途的东西是一种叫做 Gluon Plasma 的东西。

最后,我们有 Arbitrum。我认为这是最有趣的权衡,因为它不涉及流动性或时间,而是一个非常小的信任权衡。与 Arbitrum 的权衡是验证者集合中必须有一个诚实的人或节点,就是这样。如果有一个诚实节点,系统就将安全地运行。作为用户,您可以有效地将资金存入单独的 VM,然后所有交易都在那里快速处理。如果有人不同意,可以在链上争论,分歧点可以在链上查明和验证,谁错了,谁就失去了他们所建立的资本纽带,所以在链上的用户将有一定的经济动机来保持诚实。

菲亚特匝道

菲亚特匝道也是解决这个难题的重要组成部分。加密技术的很大一部分好处是,从长远来看,它使事情变得便宜得多。对此的一个简单说明是投注中的支付率概念:在其他条件相同的情况下,如果您在一堆随机掷骰子上下注 100 美元并获得 92 美元,您的支付率为 92%,或者您的费用为 8%。现在,如果你想使用去中心化交易所,或者像 Augur 这样的产品,你的费用将在 10% 左右或更多:以太币的每日价格波动率约为 5%;百分之几的法定入职成本,以及百分之几的交易汽油费。可扩展性将有助于最后一个; Maker 和 Dai 等项目将帮助第一个;但法币入职成本仍需解决。

为此,有两个角度需要考虑:

交易所和机构入口问题经纪人和消费者入口问题

我相信,洲际交易所新成立的子公司 Bakkt 将通过提供低成本的交易所交易基础设施来解决机构匝道问题。世界上没有人比 ICE 拥有更好的全球交易所网络——这是他们的面包和黄油。

在加密技术中,消费者方面对于任何去中心化应用程序的未来发展都至关重要——消费者将需要能够以低廉的价格轻松地转换入加密技术。

如果他们被迫离开应用程序并以 2-4% 的费用进入交易所,主流可能永远不会采用这种方式。取而代之的是,这场竞争中的赢家看起来更像 Stripe——但要加入 dApp。 Wyre 是当今这个领域的领先者,在我看来,也是唯一的竞争者。它们聚合了交易所、场外交易提供商和其他机构的流动性——从而通过 ACH 支持和借记卡入职实现低成本交易。简而言之,以低于 50 个基点的价格进出 Dai 的能力将永久地解决这个问题。我的钱在 Wyre 里。

所有这些都引出了一个问题,您将如何评估这个领域?

为了在这个新兴市场中充分发挥投资优势,我将着眼于中长期投资。市场在短期内往往是非理性的,分清良莠一般来说需要一些时间。简而言之,今天的市场并没有认识到许多实际有用、拥有强大的开发团队并且可以吸引用户的项目的特质。只有当技术开始扩展而且更便宜的匝道变得更加可用时,市场才会开始认识到哪些项目有价值,哪些没有。套用沃伦·巴菲特的话,当潮水退去时,我们会看到谁穿泳衣,谁没穿。

因此,在中长期范围内购买和持有该领域的资产是有意义的,而一切都会展开。

此外,市场的新特性通常需要更长的反应时间才能看到基本面的积极发展。一个典型的例子是以太坊、Maker 和 Augur 的推出,其中每种情况下的原生资产在实现一个重要的里程碑后立即下跌。

作为投资者,您主要想做三件事:

1. 购买最能有效支持你的投资理论的资产和公司;

2. 持有它们,在价格下跌或相对于基本面变得便宜时买入更多;

3.不断重新评估以上两点,也要不断重新评估你的理论

这听起来说起来容易做起来难。对于每个项目,我会查看技术、经济、团队、市场、产品和牵引力,并在进行投资后不断重新评估。

技术

当我查看该领域的项目时,我首先关注的是技术。这可能看起来很愚蠢,因为它几乎与所有传统智慧相反。但考虑到加密技术的年轻,一个项目更像是建立一家生物技术公司或制造火箭,而不是传统的软件初创公司。

此规则有一些例外,即帮助或支持实际潜在愿景的企业。当您评估该技术时,您正在寻找它是否有意义。这听起来很抽象,但它比表面上看起来要具体得多。例如,假设你投资了能源行业的公司,有人向你展示了一个违反物理定律的想法——比如永动机——你应该避开那家公司/项目。

同样,人们正在做的项目基本等于区块链领域中的计算机科学。我认为该领域的大多数项目的前景都相当于永动机,尤其是在可扩展性研究方面。许多投资者不明白一些事情:比如网络层是一个比计算层更重要的瓶颈,或者可扩展性提议有时只能收敛到少数 AWS 服务器——不是非常分散。

经济

在评估技术后,评估项目或公司的经济性至关重要。加密技术是计算机科学和经济学紧密交织在一起的少数领域之一。

一个常见的错误是创建一种仅用于特定应用程序内支付的加密货币。这类似于强制所有沃尔玛购物者仅使用沃尔玛礼品卡购买商品。一,这严重限制了你的市场。其次,本示例中的加密货币不会被视为有价值的资产。人们只在需要使用它时才换入它,并在用完它时换出它。因此,作为维持经济活动的先决条件,加密货币不需要积累太多价值。

因此,拥有一个有用的代币,例如——作为一种抵押机制,或者是一种收益资产——这是必不可少的。系统中的激励加起来也很重要:不应该让少数人导致系统崩溃或失败。

任何与激励相容的系统都不应该依赖于利他主义或善意来运作。相反,对人类理性中利润最大化倾向的响应应该是对所有网络参与者最有利可图的决策和行为,而且这一行为恰好是诚实的。

加密货币采用这种结构的原因是因为所有参与者都是匿名的。要信任人们,您必须调整经济激励措施。在我看来,项目需要进行更深入的博弈论分析。这与简单地在纸上轻描淡写,几乎不严谨,甚至更少考虑经济激励结构相反。

团队

一旦您确定技术和经济状况良好,下一步就是查看团队。虽然良好的技术和经济本质上是赌注,但你需要一个优秀的团队来推动事情的发展。组建一个普通公司的团队所需要的素质已经足够让人分析到死了,所以我不会在这里让你厌烦(相关领域经验,疯狂的驱动力和职业道德,可靠,聪明,有远见,诚实,周到等)。但是,在构建协议时,您还需要寻找一些额外的东西。例如,一个团队过去拥有建立社区的经验并拥有开源项目的经验,这一点至关重要。闭源和开源之间的心态是如此不同,如果你不理解后者,就像你在对你的听众说话,但听众充耳不闻。能够建立开发者社区也很重要:您几乎需要像 Apple 最初的布道者 Guy Kawasaki 这样的人来让开发者在您的协议上进行构建。

市场

在观察市场时,您想投资一些如果/当特定的技术和用户获取问题可以解决时可能会有很大市场的东西,或者看起来像玩具但人们感兴趣的东西。这第二张类别暗示这种玩具的应用所具有的长尾市场比第一眼看到的要长得多。将这项技术视为金融长尾的另一种方式是:就像亚马逊摆脱了互联网零售的长尾并最终垄断了大部分市场一样,加密货币将从金融的长尾开始。

产品和牵引力

除了这些,你还有产品和牵引力,尽管有所有其他的东西,这是最重要的两件事。许多加密项目还没有这些,因为空间太早,基础设施还很初级,构建产品需要很长的时间。随着时间的推移,将产品推向市场的速度将会下降,即使在加密货币的种子阶段,这两件事也将非常相关。目前,它们主要与后期轮次或正在获得牵引力的新协议相关,但市场忽略了它们。人们喜爱的简单易用的产品才是王道,将用户吸引到该产品并获得吸引力则更好。请记住,虽然想法是一毛钱,但执行是每股 20 美元!

不断重新评估

一旦您购买了资产,下一步就是不断重新评估您是应该购买新资产、出售现有资产还是购买更多现有资产。我们刚买了新的,但另外两个呢?如果资产与基本面(即收益率)相比更,或者它已经达到了一些里程碑,而市场根本没有反应,那么购买更多资产是直接的。我认为这是购买更多的最佳时机。大多数加密资产还没有收益率,所以在决定增持头寸时,你主要看第二个类别:

如果你的论点没有改变,基本面完好无损,价格下跌,那就是购买的好时机。

在出售现有资产时,当您认为它的价值最大化并且不再处于增长阶段时,或者当事情发生了变化并且您不再从根本上相信该资产时,您最想出售。但这次评估中最关键的部分是随着情况的变化继续更新你的理论。如果企业家创造了一些彻底改变市场的新事物,或者市场最终告诉你你错了,你就要更新你的观点。我也计划随着时间的推移发布带有红线差异的更新。

总结

目前,加密资产的定价实际上是一场主要基于品牌的选美比赛。但众所周知,预测人群的异想天开是非常困难的。因此,购买基本面强大的东西更有意义,因为随着可扩展性和入口障碍的解除,它们变得非常好,以至于市场无法再忽视它们。

我们正处在整个金融体系革命的早期开始。、


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